Почему растет долг?
Вадим ИОСУБ, старший аналитик Альпари, считает, что есть три основные причины увеличения соотношения государственного долга к ВВП: принятие на себя новых долгов, переоценка валютной части долга из-за девальвации гривны и снижение ВВП, которое, в свою очередь, является следствием пандемии.
Однако директор юридической фирмы Crane IP Иван НИКИТЧЕНКО считает, что основной причиной увеличения госдолга является антикризисная программа поддержки экономики, принятая весной 2020 года. Он предусматривал увеличение государственных расходов на систему здравоохранения, поддержку безработных, а также налоговые льготы для пострадавших предприятий. В результате расходы бюджета увеличились, а доходы сократились. Однако стоит отметить, что та же модель использовалась большинством стран мира - поддержка экономики и частного сектора через увеличение государственного долга.
При этом Минфин сам винит в этом дефицит госбюджета. По данным министерства, в 2020 году он был запланирован на уровне 298,4 млрд грн - в связи с началом пандемии коронавируса. Однако фактические цифры показали, что бюджет исполнен с дефицитом в 217,1 млрд грн.
Внутрь. Иосуб говорит, что дефицит был вызван сокращением собираемых доходов бюджета, которые сократились из-за введения карантинных мер и блокировок, а также из-за увеличения бюджетных расходов на поддержку экономики и населения в условиях пандемии.
Я. Никитченко добавляет, что правительство не очень активно использовало средства, предусмотренные антикризисным пакетом мер-в первую очередь из-за длительности бюрократических процедур по закупке медицинского оборудования и лекарств.
Тем не менее в дефиците госбюджета, по мнению эксперта, есть и плюс. Согласно экономической теории, умеренный дефицит оказывает стимулирующее воздействие на экономику государства.
Минфин говорит, что основным источником получения финансовых ресурсов, необходимых для покрытия дефицита госбюджета в 2020 году, были государственные внутренние и внешние заимствования.
В целом в 2020 году государственные заимствования были осуществлены на сумму 639,6 млрд грн. Из них внутренних-389,2 млрд грн.
Ситуация становится все хуже
Долговая ситуация в этом году продолжает ухудшаться. Так, за первый месяц года Украина увеличила госдолг еще на 500 миллионов долларов. По состоянию на конец января 2021 года общий государственный и гарантированный государством долг Украины в гривне составил 2 558,22 млн грн, или 90,74 млрд долл.
И, скорее всего, долг продолжит расти и дальше. В частности, И. Никитченко считает, что госдолг будет постепенно расти. Но, по его мнению, абсолютные показатели еще не все говорят. Отношение долга к ВВП важно, и именно этот показатель используется в мире. 500 миллионов из 142 миллиардов ВВП Украины-это около 0,4%, что не так уж и много. Главное-рост уровня ВВП более высокими темпами, чем рост госдолга.
По словам В. Иосуб, динамика долга зависит от того, сколько будет новых заимствований. Если темпы размещения новых еврооблигаций или получения новых кредитов от международных финансовых институтов, а также размещения государственных облигаций на внутреннем рынке будут опережать темпы погашения долга, то общий государственный долг будет расти.
Также стало известно, что в первом квартале 2021 года Украина выплатит долги в размере 146,1 млрд грн. Это на 7,25 миллиарда больше предыдущего прогноза.
Внутрь. Иосуб считает, что это связано с курсовыми колебаниями, которые влияют на валютную часть долга, когда он конвертируется в гривну.
А. И. Никитченко отмечает, что с увеличением объема госдолга необходимо давать больше, в том числе и проценты по долгам.
Долг пока не критичен
Несмотря на сложившуюся ситуацию, большинство экспертов не склонны ее драматизировать.
Так, глава управляющей компании Perfomance Сергей САРОЯН говорит, что, по сути, в цифрах увеличения госдолга Украины нет ничего плохого. А 56,8% в соотношении долга к ВВП-величина сама по себе не страшная и не критическая, если соблюдается только одно важное условие: необходимо, чтобы любое увеличение долга было направлено на развитие. А этого, увы, в Украине не происходит.
Например, государственный долг Италии составлял в начале 2020 года более 135% ВВП страны, а по состоянию на 1 марта 2021 года он вырос до более чем 155% ВВП. Процентное увеличение значительно. Однако мало кто в Европе этого боится, и есть даже те, кто хочет активно инвестировать в итальянские государственные долговые ценные бумаги по ставке всего от 0,75% до 2% годовых, в зависимости от срока погашения ценных бумаг. Такое отношение связано с тем, что еще на этапе смены правительства итальянские власти размещают основную часть заемных средств в виде субсидий пострадавшим и восстанавливающимся предприятиям, малому и семейному бизнесу. Деньги вкладываются в те отрасли и предприятия, которые с высокой вероятностью принесут прибыль. И, соответственно, они будут способствовать в будущем росту того же ВВП, с хорошими шансами на снижение отношения государственного долга к ВВП в будущем, так как не только числитель, но и знаменатель будут постепенно увеличиваться в этой дроби.
Не стоит беспокоиться о росте долга в США, где долг за год вырос со 107% до почти 140% ВВП.
В случае с Украиной, к сожалению, этого пока не наблюдается. Заемные деньги выдаются нашей стране под гарантии МВФ. Прежде всего - обслуживать проценты по имеющемуся долгу. То есть почти 70% от общей суммы, одолженной Украине, кредиторы, по сути, отдают себе или в карман своим же аналогичным кредиторам.
Заемные деньги в этих условиях скорее "осваиваются", чем эффективно инвестируются в производство. А отдачу могла бы дать, прежде всего, любая форма интеграции украинских предприятий в международные цепочки разделения труда и совместного создания новой стоимости. Который мог бы иметь дальнейший экспортный потенциал, позволяющий национальной экономике не кипеть в собственном соку.
По словам директора Юридической фирмы Crane IP Ивана НИКИТЧЕНКО, согласно методологии МВФ допустимым отношением государственного долга к ВВП считается до 60%. Так что пока Украина вписывается в норму. И на данный момент это не самый большой долг для нашей страны. В 2016 году его уровень составлял 81%. Поэтому, по мнению эксперта, Украина сможет самостоятельно пройти 2021 год - просто повторно заимствовав часть средств для расчетов на внутреннем и внешнем рынках. Конечно, транши от МВФ, если мы их получим, позволят нам чувствовать себя более уверенно.
Более того, эксперт говорит, что средний размер государственного долга в мире составляет более 300% от уровня ВВП. Например, в Японии есть такой показатель. Сингапур имеет более 350%, а Исландия-около 700%. В то же время в Российской Федерации их всего 40%. Все зависит от модели экономического развития, которую проводит государство, от потребности в средствах в конкретный момент и на конкретные цели.
Но на кредитный рейтинг влияет не только коэффициент долга, но и доверие к стране. Инвесторы считают, что такие страны, как США и Япония, могут обслуживать долг. Но такие, как Россия-не факт.
Наименее оптимистичен Андрей ШЕВЧИШИН, руководитель аналитического отдела Группы компаний Forex Club. Он считает ситуацию с госдолгом напряженной. Особенно, по его мнению, опасно то, что государственный и гарантированный государством внешний долг составил 59,5% от общей суммы госдолга, или 53,7 млрд рублей.
Эксперт также говорит, что пока в 2021 году, по прогнозам рейтингового агентства Fitch, ВВП Украины должен вырасти на 4,1%, в 2022 году-на 3,8%. Но, в случае ухудшения ситуации в мировой экономике, эти прогнозы могут не оправдаться, и не исключен новый спад. А это повлечет за собой увеличение долга.
Как уменьшить долг?
И. Никитченко говорит, что единственный способ уменьшить долг страны-это заставить экономику расти быстрее. А для этого, в свою очередь, необходимо привлекать иностранные инвестиции. Это увеличит количество денег в экономике и позволит привлекать долги по более низким ставкам, рефинансировать старые долги по более высоким ставкам, а также поможет увеличить бюджет. Но В. Iosub считает, что сокращение долга-это не самоцель. Желательно удешевить и упростить обслуживание госдолга. Для этого можно перевести долг из иностранной валюты в основном в гривну, продлить сроки кредитования и снизить ставку заимствования. В этом случае долговая нагрузка на бюджет снизится, даже если сумма самого долга увеличится.
Предыстория: Мировой долг достиг почти 100%
Ситуация в мире, в целом, еще хуже, чем в Украине. По данным МВФ, объем государственного долга достиг 98% ВВП. Для сравнения, в 2019 году он составлял 83,5%. Общая сумма долга (в пересчете на доллары США) составила $ 89,6 трлн. При этом в 2021 году этот показатель, по прогнозам, вырастет до 99,5% ВВП.
Виктория Хаджирадева
