Российский рубль вскоре может рухнуть до новых исторических минимумов
Первый квартал был смешанным для рубля. Многие ожидали от него более позитивной динамики, учитывая благоприятную ситуацию на товарных рынках. Однако геополитический фактор сломил восходящий тренд, вернув рубль к четырехмесячному минимуму по отношению к доллару.
Эксперт по фондовому рынку BCS World of Investments Дмитрий Бабин в сегодняшнем интервью "Российской газете" проанализировал валютные итоги первого квартала 2021 года и дал прогноз на ближайшие месяцы. Дмитрий, еще в середине марта казалось, что российская валюта реализует оптимистичный сценарий. Что пошло не так?
Дмитрий Бабин: Действительно, на фоне активного роста нефтяных и других рынков наша валюта обновила девятимесячный максимум по отношению к доллару, который падал до отметки 72,5 рубля. Но усиление антироссийской риторики на Западе, сопровождаемое санкционными угрозами, ударило по всем рублевым активам.
В последнее время баррель растет в цене с небольшими интервалами. Если так будет продолжаться, можно ли надеяться на укрепление рубля? Или геополитика опять вмешается?
Дмитрий Бабин: Цены на нефть в марте обновили многомесячные максимумы, которые на фоне относительной слабости российской валюты подняли рублевую стоимость барреля Brent выше 5 тыс. Впервые с осени 2018 года!
Эти уровни более комфортны, с точки зрения доходов госбюджета и экспортеров. То есть рубль избавился от завышения цен на нефть, которое наблюдалось с начала 2020 года. Цена Brent в рублях, напомню, опустилась ниже 2 тысяч и в конце прошлого года составляла около 3,6 тысячи.
Однако говорить о занижении курса рубля к нефти пока рано.
Скорее, его рублевая стоимость только достигла экономически обоснованного уровня, учитывая накопленную за последние годы инфляцию, а также большие бюджетные расходы, вызванные пандемией. То есть вряд ли мы увидим активное укрепление рубля в случае дальнейшего роста нефти. Но ее резкое снижение не вызовет подобных провалов российской валюты.
То есть вы хотите сказать, что рубль избавился от нефти?
Дмитрий Бабин: Нет, конечно, нет. Естественно, что долгосрочная динамика рубля зависит от перспектив сырьевого рынка и на долгосрочном горизонте.
Следовательно, появление факторов, способных существенно и надолго изменить тенденции развития сырьевых товаров, может вызвать резкое изменение курса рубля. То, что мы видели в марте прошлого года.
Однако даже сильные колебания цен на нефть, вызванные какими-либо краткосрочными факторами, оказывают относительно небольшое и краткосрочное влияние на российскую валюту.
Рубль, лира и реал
Дмитрий Бабин: По отношению к доллару потери за первые три месяца составили 1,7 процента. А евро даже успел подорожать на 3 процента из-за падения европейской валюты на внешнем рынке.
Тем не менее рубль не выглядел таким слабым на фоне других мировых валют.
Многие из них значительно снизились по отношению к доллару, который в начале января поднялся с трехлетнего минимума до корзины ключевых валют (индекс доллара). Эта тенденция в первую очередь ударила по валютным рынкам развивающихся стран, многие из которых имеют большие финансовые и экономические дисбалансы.
В результате аутсайдерами в первом квартале стали турецкая лира, потерявшая с начала года почти 10 процентов по отношению к доллару США, и бразильский реал, снизившийся почти на 8 процентов.
Но был ли у Лиры шанс стать лидером роста?
Дмитрий Бабин: Чтобы замедлить ускоряющуюся инфляцию, а также сохранить курс национальной валюты, Центральный банк Бразилии 18 марта впервые за шесть лет значительно повысил базовую процентную ставку.
В тот же день аналогичное решение принял Центральный банк Турции, где также наблюдаются высокие темпы роста потребительских цен. Этот шаг, естественно, спровоцировал активное укрепление турецкой лиры.
И она даже может закончить квартал лидером роста в рейтинге 36 мировых валют. В конце концов, еще в середине марта лира прибавляла 3 процента к доллару США с начала года. Однако президент Турции сменил главу Центробанка, что вызвало обвал национальной валюты до новых исторических минимумов по отношению к доллару США. На данный момент он терял около 15 процентов. И после небольшой коррекции он продолжал снижаться до конца марта, установив новые исторические антирекорды.
Инфляция оказывает давление на котировки
Проблема инфляции затронула не только развивающиеся, но и развитые рынки, оказав давление на котировки государственных облигаций. Чем это грозит рынку?
Дмитрий Бабин: Доходность 10-летних долговых ценных бумаг США (treasuries) в марте обновила 14-месячный максимум. Эта тенденция угрожает реализации крупных программ фискального стимулирования, которые финансируются за счет увеличения дефицита бюджета.
Она покрывается выпуском новых государственных облигаций, а рост их доходности увеличивает расходы на обслуживание государственного долга, тем самым усугубляя бюджетный дисбаланс.
Кроме того, всплеск инфляции может вынудить Федеральную резервную систему США и другие крупные центральные банки начать ужесточение денежно-кредитной политики гораздо раньше, чем экономика встанет на путь устойчивого независимого роста. Это может спровоцировать экономический застой или даже очередной кризис.
И создать новые проблемы для рубля?
Дмитрий Бабин: Для рубля повышение процентных ставок на долговых рынках уже стало одним из основных факторов курсового давления.
Дело в том, что рост доходности менее рискованных государственных облигаций развитых стран снизил привлекательность ОФЗ с точки зрения соотношения доходности и риска. На фоне большой геополитической неопределенности это вынудило нерезидентов продавать российские государственные облигации, конвертируя вырученные средства в иностранную валюту для вывода на другие рынки.
В результате индекс российских государственных облигаций (RGBI) ускорил свое падение в марте, достигнув кризисных уровней годичной давности. Естественно, эта тенденция негативно сказалась на рубле.
В конце марта котировки ОФЗ перешли к активному восстановлению. Однако этой тенденции будет препятствовать начало ужесточения денежно - кредитной политики Банка России . На мартовском заседании регулятор повысил ключевую ставку впервые с конца 2018 года. В то же время ЦБ допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на следующих заседаниях. Это связано с тем, что нейтральная денежно-кредитная политика предполагает ставку Центрального банка вблизи уровня годовой инфляции, которая составляет 5,7 процента.
Дмитрий, по вашим расчетам, какой тренд будет доминировать в ближайшие месяцы?
Дмитрий Бабин: Основным фактором, определяющим динамику биржевых активов, останется ситуация с инфляцией, которая может ускориться в случае быстрого решения проблемы пандемии и последующего снятия ограничений.
Это повысит темпы экономического роста, который является фундаментальным драйвером усиления инфляционных процессов.
Для рубля геополитическая неопределенность продолжит играть важную роль, угрожая новыми санкциями. Тем не менее наш рынок уже выработал определенный иммунитет к санкционному фактору. Поэтому, если новые антироссийские меры, как и прежде, будут носить исключительно личный характер или затронут только небольшие компании, а ситуация на мировых рынках существенно не ухудшится (в том числе-нефть останется в коридоре 60-70 долларов за Brent), рубль сможет вернуться к девятимесячным максимумам-около 72,5 рубля. За доллар.
Если новые санкции затронут определенные секторы российской экономики, долговой рынок или крупный бизнес, это может вызвать падение курса рубля. До новых исторических минимумов-86 рублей за доллар США), в зависимости от степени потенциального вреда от новых антироссийских мер. Однако сценарий жестких санкций не является базовым. То есть санкции все-таки доминируют?
Дмитрий Бабин: Для того чтобы рубль стабилизировал свой курс и, более того, стабильно рос вслед за сырьевыми товарами, необходимо устранить санкционную неопределенность. То есть обозначение характера, сроков и условий введения новых санкций. Однако само затягивание этого процесса Западом, а также расплывчатость формулировок и общий характер потенциальных мер-это своего рода дополнительный способ санкционного давления. Потому что это создает неблагоприятную ситуацию на рынке и в бизнес-среде.
Тем не менее российская финансово-экономическая система достаточно долго находилась в таких условиях, чтобы выработать необходимый запас прочности и резервы, которые позволят ей долго выдерживать жесткие санкции. Кроме того, у Правительства и Банка России есть все необходимые инструменты для смягчения крайне негативной реакции рынка и долгосрочных последствий таких мер для экономики и рынков
