Новый президент США Джо Байден продолжает формировать команду. Сенат США большинством голосов одобрил кандидатуру главы Минфина. Ею стала Джанет Йеллен, которая с 2014 по 2018 год возглавляла Федеральную резервную систему Штатов. Затем Трамп заменил ее своим прихвостнем — Джеромом Пауэллом.
В финансовом мире Джанет Йеллен считается "серьезным финансистом, а не популистом и не инвестиционным банкиром." Она замужем за Джорджем Акерлофом, лауреатом Нобелевской премии по экономике "за анализ рынков с асимметричной информацией". Йеллен была экономическим советником президента Клинтона, а также долгое время работала в ФРС-сначала в Совете управляющих, а затем, когда президентом был Барак Обама, она возглавила Федеральную резервную систему.
Собственно, голосование в Сенате за Йеллен в качестве нового главы Минфина США было скорее техническим - в ее назначении никто не сомневался. Накануне она уже озвучила основные пункты своей финансовой стратегии. Короче говоря, Йеллен собирается сыграть на ослаблении доллара и продолжит наводнять американскую экономику деньгами (во время эпидемии эмиссия уже превысила триллион долларов).
Однако Йеллен обещает не просто печатать доллары, а действовать с помощью "рыночных механизмов", которые должны сдерживать инфляцию.
Однако доллар все равно будет худеть. В следующем году, по разным оценкам, она ослабнет по отношению к основным резервным валютам на 10-20%. И это при том, что доллар дешевел в 2020 году.
Даже несколько центов в цене доллара-это целый список последствий как для мировой, так и для украинской экономики. Главное - это удорожание сырья (в первую очередь энергоносителей). Здесь традиционно работает формула: чем дешевле доллар, тем выше цена сырья. Это означает, что цены на сырье-от зерна и руды до нефти и газа-в этом году будут высокими. Это принесет как преимущества, так и недостатки.
Есть и другие риски для нас.
"Возможно укрепление гривны - к лету на 2 гривны и более. Это ударит по доходной части бюджета и промышленности", - говорит экономист Алексей Кущ.,
Но игра на понижение доллара-это только часть плана Йеллен. Уже в среднесрочной перспективе начнется, наоборот, курс на укрепление. В 2022 году ФРС, как ожидается, повысит учетную ставку, что позволит Штатам вытягивать деньги из инвесторов из развивающихся стран, в том числе из Украины. "Для нас это чревато девальвацией гривны и удорожанием заемных средств на международных рынках капитала", - отмечает Кущ.
"Страна" изучала, что будет с долларом в этом году, и как это повлияет на украинскую экономику и гривну.
"Качели" для доллара
Основные планы Йеллен на пятку главы Минфина США заключаются в следующем.
Во-первых, это масштабные бюджетные расходы. Джанет Йеллен не смущает огромный внешний долг Соединенных Штатов. Она считает, что бюджетные вливания будут стимулировать внутреннее потребление, что сгладит долговые риски.
Во-вторых, объявлен курс ослабления доллара. Это должно дать дополнительные конкурентные преимущества американской продукции на экспортных рынках. В частности, это позволит им более активно конкурировать с продукцией из Китая и Евросоюза.
Собственно, Минфин США начал использовать эту технику еще при Трампе. В 2020 году доллар потерял в цене около 10%, и, как говорят экономисты, во многом американская валюта была" опущена " искусственно.
Йеллен, якобы, намерена действовать исключительно на основе рыночных факторов. Более того, Казначейство США также будет следить за тем, чтобы валютные курсы не "манипулировались"другими странами.
"США не стремятся к более слабой валюте для получения конкурентного преимущества. Стоимость доллара США должна определяться рынком. Попытки других стран искусственно манипулировать обменными курсами неприемлемы", - заявила Йеллен в своем недавнем выступлении. "Она считается сторонницей так называемой" голубиной тактики", когда акцент делается на снижении (или, по крайней мере, стабильности) учетной ставки и расширении денежной массы",-добавил Кущ.
Главное, что сейчас должна сделать Йеллен, - это оказать финансовую поддержку реализации предвыборных обещаний Байдена и раздать различные "плюшки", в частности, поддержку американскому бизнесу в условиях пандемии (США уже утвердили экономическую программу по преодолению последствий эпидемии почти на триллион долларов).
Проще говоря, американская экономика и дальше будет наводнена деньгами. Что, по мнению Алексея Куща, в текущем году приведет к снижению индекса доллара по отношению к корзине основных мировых валют на 15-20%. По другим прогнозам, доллар обесценится на 10-15%.
"Евро может укрепиться по отношению к доллару до 1,25 (сейчас 1,22-Ред.)", - добавил Кущ.
"О перспективах ослабления доллара говорили уже давно. И она действительно снижается — с мая 2020 года она потеряла почти 10% в корзине мировых валют. Тенденция, скорее всего, сохранится под влиянием агрессивного стимулирования экономики США к выходу из коронавирусного кризиса", - говорит Андрей Шевчишин, руководитель аналитического отдела Forex Club.
При этом списывать американскую валюту, конечно, не стоит.
"В конце прошлого года она потеряла первенство евро в системе денежных переводов SWIFT. Но на долговых рынках развивающихся стран и товарных рынках доллар останется главным", - отмечает Кущ.
Но таковы перспективы доллара в ближайшем будущем, то есть на 2021 год.
Стратегия будет меняться и дальше.
"После перезагрузки американской экономики Соединенным Штатам нужно будет привлекать капитал извне. Байдену понадобятся деньги для реализации ряда социальных проектов, в частности, он хочет сделать высшее образование доступным для бедных, на что могут потребоваться миллиарды долларов. Есть и другие амбициозные программы. Поэтому, скорее всего, с 2022 года начнется политика привлечения капитала в США - повысится учетная ставка ФРС, что вытянет деньги у инвесторов из развивающихся стран. Ожидается, что доходность американских ценных бумаг вырастет до 2-2, 5% годовых. Доллар начнет укрепляться. Поэтому в краткосрочной перспективе выгоднее будет хранить сбережения в евро, а на этапе укрепления американской валюты - в долларах", - говорит Кущ.
Аналитик TeleTrade Сергей Родлер считает, что сверхнизкие процентные ставки будут действовать в США еще несколько лет, а доллар не будет девальвироваться так сильно, как прогнозируют многие экономисты.
"Новый глава Министерства финансов уже успел поддержать очередную порцию стимулов, которые предложил Джо Байден. Министерство финансов и Федеральная резервная система продолжат действовать совместно с целью скорейшего восстановления экономики США. По большей части возможные стимулы уже учтены в текущих котировках (индекс доллара уже значительно потерял в конце года), поэтому потенциал дальнейшего снижения доллара выглядит ограниченным. Кроме того, американские инструменты остаются наиболее интересными для инвесторов и будут продолжать привлекать капитал со всего мира", - говорит он.
Формула сырья
Более дешевый доллар-это укрепление американского экспорта, а, следовательно, ослабление китайского и европейского экспорта. Особенно достанется европейцам.
"Европа уже ушла в отрицательные процентные ставки, возможностей для ослабления евро практически нет", - отмечает Алексей Кущ.
Это позволит США сократить торговый дефицит и укрепить свои позиции на мировых экспортных рынках.
Но будут и другие последствия дешевого доллара. В частности, для товарных рынков. Существует следующая формула: чем выше доллар, тем ниже цены на сырье, и наоборот: чем дешевле доллар, тем дороже сырье. Причем это касается всего сырья-от нефти и газа до зерна и металла.
И эта зависимость может сильно ударить по нашей экономике, "Слабый доллар влечет за собой перерасчет стоимости товаров. Для нас это означает, с одной стороны, удорожание импортных энергоресурсов, с другой - хорошие цены на украинский экспорт - металл, руду и продовольствие. Однако ситуация с последними не столь линейна, поскольку США сами являются одним из крупнейших экспортеров зерна и бобовых, и если доллар снизится, то он сможет демпинговать, что сдержит рост цен", - говорит Андрей Шевчишин. Стоит отметить, что в прошлом году товарные ножницы сыграли в пользу Украины, потому что энергоносители были дешевле (или, по крайней мере, не дороже), а цены на наш экспорт - руду и зерно-были высокими. Это позволило отечественной экономике выйти на неплохую статистику - мы рухнули гораздо меньше, чем США и Европа.
Но в этом году ситуация вряд ли будет столь благоприятной.
"Мировая экономика постепенно восстанавливается, в результате нефть и газ дорожают. Ценник на руду сейчас находится на рекордно высоком уровне-более 160 долларов за тонну, но в этом году, по прогнозам Всемирного банка, он упадет до 105 долларов. Да, это намного больше, чем средняя цена руды в предыдущие годы ($60-70), и слабый доллар здесь сыграет свою роль. Цены на наш экспорт будут хорошие, но все же сырьевые ножницы на этот раз "режут" не в нашу пользу - энергоносители дорожают быстрее, чем металл, руда и зерно. Поэтому ситуация для украинского экспорта все равно будет не такой благоприятной, как в прошлом году", - говорит аналитик Growford Institute Виктор Скаршевский.
Согласен с ним и Сергей Роллер.
"В 2020 году стоимость металлов активно росла, например, медь подорожала на 27%, благодаря восстановлению китайской промышленности. Но очень скоро оптимизм может исчезнуть с рынка. Становится ясно, что даже при наличии вакцины карантинные меры будут продолжаться еще долго, и это окажет сдерживающее влияние на деловую активность. Уже во втором квартале этого года цены на металлы могут снизиться на 10-15% от текущих уровней", - сказал Родлер.
Варианты гривны
Еще одна интрига-что будет с курсом доллара к гривне.
По словам Алексея Куща, к лету возможно укрепление гривны по отношению к доллару на 2-2, 5 гривни, до 25,5-26,5 гривни за доллар.
Напомним: аналогичная ситуация в Украине была уже в 2019 году, и тогда искусственное укрепление национальной валюты загнало страну в так называемую дефляционную ловушку: наши экспортеры потеряли около 3 миллиардов долларов, а в бюджете образовалась огромная дыра (поскольку некоторые налоги, в частности, на таможне, номинированы в иностранной валюте, и произошел провал в сборах).
"В этом году может быть такой же сценарий: в бюджет заложен курс 29,1 гривни за доллар, следовательно, есть риски недовыполнения. Пострадает и промышленность. Для экспортеров руды и зерна укрепление доллара не так болезненно, но промышленность с доходностью 5-10% окажется на грани выживания, что усилит деиндустриализацию отечественной экономики", - отмечает Алексей Кущ.
По словам Виктора Скаршевского, пирамида ОВГЗ также будет работать на укрепление гривны.
"В этом году планируется привлечь 497,3 млрд грн от продажи ОВГЗ (в 2020 году — 389 млрд-ред.). Более того, нерезиденты снова вернулись на наш рынок: в декабре прошлого года они увеличили свой портфель на 10 млрд, а в январе этого года-на 5,5 млрд. Они рассчитывают заработать как на увеличении доходности украинских долговых бумаг, так и на курсовой разнице. Укрепление курса до 26 гривен за доллар в этом году вполне возможно", - считает эксперт.
Андрей Шевчишин говорит, что ослабление доллара не означает автоматического укрепления гривны.
"Гривна по-прежнему будет оставаться в девальвационном тренде, хотя ее интенсивность значительно снизилась. В результате при ослаблении доллара в мировой корзине валют курс гривны к доллару останется неизменным, а вот евро покажет рост. А с учетом того, что Европа является нашим ключевым торговым партнером, стоимость европейских товаров и услуг вырастет в цене, но и выручка от экспорта в ЕС будет больше. Кроме того, поскольку большая часть нашего долга номинирована в долларах, из-за ослабления американской валюты стоимость обслуживания госдолга может снизиться, а недолларовые резервы и активы будут переоценены с увеличением", - отмечает он.
В то же время Сергей Родлер считает, что укрепления гривны может и не быть.
"Несмотря на слабость доллара, динамика валют развивающихся стран, в том числе и Украины, скорее всего, будет отрицательной. Все дело в высоких рисках, связанных с владением активами развивающихся рынков. Пока сохраняется неопределенность, ощутимого восстановления гривны ожидать не стоит. Есть больше шансов, что курс все-таки поднимется до уровня 29 гривен за доллар, а не снизится", - сказал Родлер
